近日，在行情快速轮动下，年内公募主动权益基金业绩分化加剧，上半年批量涌现的“翻倍基”正被时间重新洗牌。

Wind数据显示，截至10月23日，全市场年内收益翻倍的主动权益产品（剔除QDII基金）仅剩杨宗昌管理的易方达供给改革一只，收益率为100.91%。不少中考时头顶翻倍光环的热门科技基金，年内收益已跑输消费基金；更有明星产品四个月内由盈转亏，那些押注单一赛道、重弹性轻风控的产品，“短强长弱”的业绩特征愈发突出。

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“翻倍基”遭遇时间考验

Wind数据显示，10月22日，市场行情调整之下，“翻倍基”一度尽数沦陷，这也是下半年市场首次出现“翻倍基”集体消失的一天。随着10月23日行情反攻，目前仅杨宗昌管理的易方达供给改革年内收益率仍保持翻倍，收益率为100.91%。当前位列年内主动权益前十的还包括易方达产业机遇A、诺安创新驱动A、嘉实科技创新、汇安趋势动力A、华商改革创新A、东方人工智能主题A、申万菱信智能驱动A、工银新焦点A和华商领先企业等，其中，年内三强收益率分别为100.91%、95.95%、76.91%。

榜单席位与收益水平的变化也印证了，投资最大的挑战来自时间的不断拉长，基金短期的业绩表现并不代表终局。100.91%这一收益率在今年上半年中考时，甚至进不了业绩20强；而当前第十名的收益率尚不足60%，在上半年基金中考时更是平淡无奇，但要在更长的时间维度里守住收益，对追求高弹性的基金经理而言却颇具挑战。

与此同时，“翻倍基”产品年内收益的消退速度，则比十强席位的更迭更具冲击力。证券时报记者注意到，今年上半年的排名居前的某只基金，6月30日收盘后的年内收益率高达183.67%，而截至10月23日仅剩33.56%。更为极端的案例是华中地区某家公募旗下的一只基金，该产品在今年中考时年内收益约为107.5%，如今年内收益已转为亏损8.44%——从年内“翻倍基”到亏损产品，只用了四个月。

非科技基金缩小业绩差距

值得一提的是，在科技赛道迎来深度回调之后，科技基金与非科技基金的业绩比拼上演“龟兔赛跑”：上半年风光无限的赛道明星大幅回撤，而前期表现平淡的稳健型产品稳步走强，甚至出现消费基金以个位数收益反超部分“翻倍基”的现象。

证券时报记者注意到，不少持仓偏向消费、金融、互联网等传统领域的基金，未能分享上半年AI题材的行情红利，短期弹性不足、资金关注度偏低。但依靠均衡稳健的持仓结构，这类产品净值波动更小，在持续震荡行情里守住收益，随着时间推移，逐步缩小与赛道型基金的业绩差距，体现出这类产品在长周期中业绩更稳定的优势。

例如，截至10月23日，刘海啸管理的海富通消费优选重仓潮宏基、春秋航空、贵州茅台等标的，年内收益6.48%；王明旭管理的广发内需增长布局白酒、银行、互联网等传统资产，年内收益13.22%。这些收益看似平淡，却在大起大落的行情中展现出抗风险能力，稳稳跑赢一大批上半年涨幅惊人的科技主题基金。

与此同时，业绩垫底的阵营也出现切换：上半年业绩垫底的产品大多集中在消费板块，而如今，年内亏损靠前的十只主动权益产品几乎全部是科技主题基金。截至10月23日，这十只基金年内亏损均超过49%，最大亏损接近58%。部分产品业绩大幅滑坡，根源在于高位频繁调仓：有基金产品3月末重仓新能源产业链，6月末大举切换至中际旭创、新易盛等AI龙头，还未积累足够收益垫，就遭遇三季度AI板块深度调整，最终由盈转亏。

基金年末重视哑铃策略

在年末基金愈发重视控回撤、降波动的背景下，多家基金公司在策略展望中给出了“底部渐近、反转仍需耐心等待”的判断，强调年末持仓重视红利加科技的哑铃结构。

长城基金认为，加速赶底不等于即时反转，底部多以缩量磨出，形态上通常是急跌、反抽、再确认，V型反转罕见。当前政策底较为明确，产业景气也未出现方向性逆转，核心公司三季报也未系统性低于预期。这决定了向下空间可能有限，但并不决定向上的时点，市场仍然需要以时间换空间。

策略上，长城基金仍建议关注哑铃结构，但两端收窄——防御端优先关注现金流稳定、有政策支撑的红利方向，回避叙事驱动的高波动品种。

创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，风险资产调整的时间已经很长，基本面或情绪面的变化都会改变市场僵滞的状态，但当前投资分歧并没有缓和，这一分歧背后，是市场对过渡期资产配置的态度迥异。市场需要摒弃“一遇承压就等大水漫灌”的旧预期，政策博弈主线已经从总量宽松切换至制度红利与算力新产能的兑现节奏。

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