当前，钢铁板块处于低配置、低预期、低估值阶段。在宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。

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建议品种钢龙头华菱钢铁，公司的造船板、涟钢的电工钢基料和汽车板、衡钢的油井管和锅炉管都在本年内持续发力。VAMA的高端汽车板业绩在去年实现了近3倍增长。

公司管理精细，在产能未增加的情况下，产量从2016年的1743万吨增加到2557万吨，增幅达到47%。同时，公司在成本控制和优化工序方面持续挖潜，毛利率和净利率都处于行业领先地位。

假设今年粗钢产量平控，预测公司2023 -2025年的归母净利润分别为67.22/76.96/90.01亿元。对应的PE分别为5.0/4.4/3.8倍，低于普钢行业平均估值。

一、坚定高端化策略，着力发展品种钢

近年来，公司在能源与油气、造船和海工、高建和桥梁、 机械、汽车和家电等细分领域，打造了一批“ 隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。

目前，公司品种钢销量不断提升，占比已由2016年的32%增加到2022年的60%。房地产行业消费占比由16%”下滑至11.3%，而能源及电力、汽车行业消费占比分别由15%、7%上涨至18.3%、12.5%。

今年华菱湘钢的造船板、涟钢的电工钢、VAMA的汽车板和衡钢的油井管、锅炉管都将迎来细分子行业景气度高和公司自身产业地位高的双重催化。随着公司汽车板二期项目、电工钢一期项目达产达效，线棒材加快推进优转特,以及宽厚板和无缝钢管继续拓展高端市场，公司品种钢销量及占比进一步提升。

二、激励机制完善，管理持续赋能

公司会灵活根据下游需求和盈利情况来调整生产节奏和产品结构，从“大批量、大单品”转换成目前的“多品种、多批次、小批量”的生产，以销定产，形成了订单推动生产的组织形式，成品库存较少。

成本控制上，公司对铁矿石、煤炭大宗原燃料实行集中采购，实现规模化采购优势，坚持精益生产和低库存运营策略，根据实际生产经营需要进行铁矿石等原燃料采购，积极利用湘江等内陆河流节省物流成本。

另外，对比公司的盈利能力与同样板材为主的几家企业，公司的利润波动性更弱，除了2021年行业高点时期，公司的净利率和毛利率均高于同行业其他板材公司。$华菱钢铁(sz000932)$

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