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金吾财讯|方正证券发布研报指，保利置业集团(00119.HK)2025年业绩表现强劲，营收与归母净利润同比增幅均超两成，且经营性现金流连续三年为正。核心投资逻辑在于其作为央企开发商具备融资成本优势，并通过在核心城市拿地实现土储结构的优化与换仓提质。财务表现方面，公司2025年实现营业收入483.82亿元（人民币，下同），同比增长20.33%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长23.16%。报告特别指出，尽管行业利润率仍处低位，且公司计提了逾10亿元的项目减值准备，归母净利润仍实现大幅增长。公司2025年实现经营性现金流35.56亿元，自2023年以来持续净流入。业务层面，保利置业2025年实现合约销售额502亿元，销售回笼金额513亿元，回笼率达102%。销售均价突破3万元/平方米，同比提升21%，且84%的销售额来自一二线城市。公司在土地储备上持续向核心城市聚焦，全年新增的15个项目中，84%的土地成本投向上海、广州及杭州。截至2025年末，公司总土储面积1187.5万平方米，上海、杭州及广深的土储面积合计占比达32.76%。财务状况进一步稳健。公司2025年加权平均融资成本为2.63%，通过债务置换推动境外融资成本下降。截至2025年末，公司“三道红线”指标均保持绿档，其中扣预售资产负债率、净负债率及现金短债比分别为68.6%、81.8%和1.85。总借贷额微降0.4%，短期债务占比下降4个百分点至24%。报告预测，保利置业2026至2028年归母净利润分别为2.55亿元、2.85亿元和3.50亿元。经与绿城中国(03900.HK)、中国海外宏洋及招商蛇口进行估值比较，保利置业2026年预测市盈率为25.12倍，低于可比公司均值。首次覆盖，给予“推荐”评级。

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